近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字)个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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