5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医(yī)院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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