调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需(xū)求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实(shí)在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待(dài)，然(rán)而有(yǒu)了去年二(èr)季(jì)度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美(měi)国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预(yù)期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了(谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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