金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预(yù)计长征有多长公里 红军长征一共用了几年银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)长征有多长公里 红军长征一共用了几年。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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