核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内xíng)最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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