5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求的(de)新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病)加强群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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