申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替(tì)代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部分俄罗斯乌克兰什么时候结束战争(fēn)芯片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3俄罗斯乌克兰什么时候结束战争亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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