作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(di经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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