昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印田井读什么字，畊和耕的区别钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜田井读什么字，畊和耕的区别(xǐ)欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的(de)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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