昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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