昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yí数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意n)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货(h数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意uò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意(chí)美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做了(le)很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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