4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。<稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字/p>

　　4）通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流(liú)景气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物(wù)流(liú)指数(shù)较3月均值(zhí)环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业生产可(kě)能上行(xíng)较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在(zài)高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期居(jū)民此前受抑制(zhì)的旅游需求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游(yóu)消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五一假期消费数(shù)据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示(shì)4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年(nián稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字)同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环(huán)比较3月(yuè)同(tóng)期(qī)分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下(xià)行但仍高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能继(jì)续(xù)减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工(gōng)业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增(zēng)速(sù)可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录(lù)得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不(bù)断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升(s稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字hēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)，一方(fāng)面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政策性银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具继(jì)续(xù)带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期(qī)或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民(mín)生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持(chí)较快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍(réng)是近期准财(cái)政的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字