银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适(shì)的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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