申万一级的(de)半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大(dà)的(de)是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应什么是人员类型 人员类型有哪些(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存什么是人员类型 人员类型有哪些货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自(zì)主研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支(zhī)什么是人员类型 人员类型有哪些持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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