常规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数(shù)拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品(pǐn)环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服(fú)务(wù)项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果大量上市(shì)，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信(xìn)项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分(fēn)别较(jiào)上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资料(liào)拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原材料和加工(gōng)工业(yè)亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资料环(huán)比走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外(wài)环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日(rì)用品(pǐn)环(huán)比由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，耐(nài)用消(xiāo)费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等(děng)上游原材料(liào)链条相关价(jià)格回(huí)落，与线下消费相关的中下游行业价格(gé)回(huí)升。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材(cái)料链(liàn)条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供(gōng)应环(huán)比(bǐ)延(yán)续回落(luò)、降幅均在(zài)1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中下游制(zhì)造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造(zào)业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司

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