昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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