金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。<反函数的性质是什么意思，反函数得性质/p>

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）反函数的性质是什么意思，反函数得性质>近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèn反函数的性质是什么意思，反函数得性质g)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。