大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的(de)押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅(fú)15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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