核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从202钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思3年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的(de)情况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在(z钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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