上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的(de)可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值水关一下月亮是什么意思平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的关一下月亮是什么意思(de)退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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