财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业(yè)估(gū)值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要(yào)议(yì)题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时(shí)期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企的严(yán)重(zhòng)低配(p前肖是指哪几个生肖èi)和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历(lì)史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏前肖是指哪几个生肖中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的(de)那(nà)些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下(xià)的估(gū)值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银(yín)行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累(lèi)计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观都是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度之下目(mù前肖是指哪几个生肖)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高(gāo)股息是(shì)银行股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块是高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的(de)指标，其(qí)背后通(tōng)常(cháng)潜意识(shí)映射包括(kuò)不(bù)限于大(dà)金融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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