本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口(kǒu)之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数(shù)和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票评级从高(gāo)配(pèi)下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美(měi)联储利(lì)率观(guān)测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.8一里地等于多少米，一里地等于多少米千米6亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。一里地等于多少米，一里地等于多少米千米p>

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市净(jìng)率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主(zhǔ)题(tí)的红五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维(wéi)持(chí)在万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气(qì)并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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