射频(pín)芯片领域面临(lín)变局，下游市场增速放(fàng)缓叠加进入竞(jìng)争红海(hǎi)，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智(zhì)微正(zhèng)式在(zài)科创(chuàng)板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧(huì)智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场(chǎng)受到资本热捧。据公(gōng)司(sī)上市文件，慧(huì)智(zhì)微于2018年(nián)末开始进入融资快车(chē)道，先后引入(rù)了华(huá)兴资本、元禾(hé)璞(pú)华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国(guó)以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投等(děng)一系(xì)列外部(bù)机构股(gǔ)东。截(jié)至上市前，大(dà)基(jī)金二期、广发信德以及(jí)金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机(jī)构股东，持(chí)股(gǔ)比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧(huì)智微产品结构相似的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，上市首日也走出(chū)了破(pò)发的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年(nián)触底回升，但截(jié)至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领(lǐng)域(yù)正面临(lín)变(biàn)局。目前，正射频需(xū)求(qiú)走(zǒu)向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手机(jī)增速放(fàng)缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前端(duān)市(shì)场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意(yì)到，当(dāng)前，射(shè)频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名(míng)资方(fāng)

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立(lì)于2011年，主营(yíng)业务为射频前端芯片及模组的研发(fā)、设计和销售(shòu)，下游应用领(lǐng)域主要(yào)包括(kuò)智能手机以(yǐ)及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当(dāng)前仍(réng)处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微在招(zhāo)股(gǔ)文件中(zhōng)称，是(shì)由于持续进(jìn)行(xíng)高额研发投入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未(wèi)形成(chéng)规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存周期影响，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近(jìn)三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近三(sān)年公司的综合毛利率分别(bié)为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头(tóu)部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品(pǐn)结构更接(jiē)近的(de)唯捷(jié)创芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧(huì)智微(wēi)开启了对外融资(zī)之路。公(gōng)开信息(xī)显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺(cì)春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句IPO前的2021年，其在一年(nián)内完(wán)成了三轮融资(zī)，众(zhòng)多知名资方，包括大基(jī)金二(èr)期、元禾璞(pú)华、红(hóng)杉中国、IDG等也是(shì)在这春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句一(yī)阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投(tóu)通-执中数据(jù)显示，从当(dāng)前的股价情况看(kàn)，大基金二期在投资慧(huì)智微的近(jìn)两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的(de)账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月(yuè)进入、并在后(hòu)一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平(píng)均持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智(zhì)能手机出(chū)货(huò)量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而市(shì)场对智能手机未(wèi)来增(zēng)速持(chí)续放(fàng)缓的预期，也(yě)让资本市场对包括(kuò)慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿(yì)美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频前端市场(chǎng)规模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接下来，由于(yú)智(zhì)能手(shǒu)机的(de)温和增长以及5G普(pǔ)及的潜(qián)力有限(xiàn)，预(yù)计到2028年射频前端(duān)的市(shì)场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有着(zhe)相(xiāng)似产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股(gǔ)的射(shè)频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破发的(de)行(xíng)情(qíng)，上市(shì)首日跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去年(nián)10月跌至30元每(měi)股的价格后止跌回(huí)升(shēng)，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频(pín)芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领(lǐng)域正呈(chéng)现出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产(chǎn)品(pǐn)仍集中在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能(néng)再卷(juǎn)价(jià)格，进(jìn)一步(bù)压低了自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商(shāng)三伍微电子创始人(rén)钟林此前(qián)曾表示(shì)，国产射频前(qián)端芯(xīn)片杀价(jià)已经无(wú)底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛道还会有更多(duō)竞争者(zhě)进入，往后三年射(shè)频(pín)芯片厂商将(jiāng)面临(lín)更大的生存和竞争压(yā)力。

　　目前(qián)，一级(jí)市场对(duì)射频芯片厂(chǎng)商的关(guān)注亦有所下降(jiàng)，截(jié)至目前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商宣(xuān)布完(wán)成(chéng)融资(zī)，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机(jī)构(gòu)涵(hán)盖了投资机(jī)构涵盖了中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次(cì)IPO募得(dé)资金将用于芯片测设(shè)中心建(jiàn)设、总(zǒng)部(bù)基地及上海和广州研发中心建设以及补充流(liú)动资金。具体(tǐ)战略(lüè)规(guī)划方面，其表示将巩固(gù)在(zài)5G射(shè)频前端(duān)领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技(jì)术上跟进(jìn)射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大对(duì)上游滤波器(qì)、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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