金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运(yùn)行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询tuì)，居(jū)民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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