银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财德国有多大面积，德国相当于中国哪个省经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对德国有多大面积，德国相当于中国哪个省美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利息(xī)支出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级德国有多大面积，德国相当于中国哪个省的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预(yù)期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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