5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博(bó)时基金、富(fù)国(guó)基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公(gōng)募基金密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收(shōu)益(yì)均告(gào)负(fù)，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份(fèn)额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外(wài)半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面(miàn)存在(zài)差距(jù)，在(zài)国(guó)产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发(fā)和客户导入进程可能(néng)不及预期；二(èr)是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预(yù)期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的(de)环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成(chéng)央国(guó)企对资产回报(bào)提出(chū)要求，民营企业(yè)的(de)竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出(chū)现(xiàn)了(le)一(yī)定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个(gè)股的股价其(qí)实是(shì)过(guò)度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行(xíng)业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看(kàn)出(chū)投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基(jī)本面上，人(rén)工智(zhì)能给(gěi)半导(dǎo)体带(dài)来了新的需(xū)求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终(zhōng)有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖或(huò)者新产品的突(tū)破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了(le)三次工业革命，前两一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智(zhì)能(néng)从感知智(zhì)能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和(hé)移(yí)动互联网革命(mìng)后在(zài)万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一(yī)轮(lún)产业革命爆发的(de)早期(qī)的阶段(duàn)，在(zài)人(rén)工智能带(dài)来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资(zī)者(zhě)长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本面上，美国(guó)对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科(kē)技安(ān)全的强调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需(xū)求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预期将会(huì)受益，后续(xù)有望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)公司的一季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料也(yě)是可(kě)以关注的(de)方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有可(kě)能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会(huì)通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道。

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