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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结(jié)构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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