财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅贵州海拔高度是多少、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)5贵州海拔高度是多少0%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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