自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回(huí)暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季(jì)度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不(bù)多(duō)的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持(ch天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思í)着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也(yě)不例(lì)外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方(fāng)法的(de)理解和对具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有(yǒu)这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评(píng)估天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公(gōng)司不(bù)是(shì)好股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报(bào)，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化(huà)在市(shì)场定(dìng)价中未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思都会(huì)可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微、宁(níng)德时(shí)代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了(le)自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也(yě)就是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了(le)与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各(gè)项宏(hóng)观(guān)经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不(bù)具备精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是成长型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知(zhī)名的(de)主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国(guó)中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市(shì)场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大(dà)概(gài)率持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是(shì)流动性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大(dà)，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继(jì)续关(guān)注整个经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加(jiā)强大(dà)。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思