原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压(yā)能(néng)力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前(qián)，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多(duō)年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业(yè)间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于(yú)中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端(duān)一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的(de)释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发(fā)现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是在各自(zì)省内(nèi)有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍(réng)是行(xíng)业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他(tā)产品都(dōu)存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存(cún)很大(dà)，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法，他(tā)认为，随(suí)着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力(lì)，其中(zhōng)最关(guān)键的是(shì)，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到(dào季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗)，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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