近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电(diàn)子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大(dà)基(jī)金二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元(塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集(jí)成电路用湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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