核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价(jià)比较好，作(zuò)为a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大