近期“中特(tè)估”成为A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外资(zī)机构加强研究(jiū)。不(bù)少国企(qǐ)、央企上市公司已(yǐ)获(huò)外资显著加仓。外资机构认为：国(guó)企(qǐ)已成(chéng)为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已迎(yíng)来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续改(gǎi)善(shàn)的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公(gōng)司

　　近期(qī)国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年5月14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额(é)最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前(qián)十大的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投资局、科威特政府(fǔ)投(tóu)资局等多(duō)家主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政府投资(zī)局(jú)增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底(dǐ)的前(qián)十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基(jī)金在(zài)4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报(bào)告中(zhōng)解释了他们(men)对于(yú)国(guó)企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到(dào)了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中(zhōng)国(guó)中铁可(kě)能(néng)是乏人问(wèn)津的(de)防(fáng)御性(xìng)公司(sī)。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚(shàng)可，但是可能不是(shì)大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝(lǚ)业(yè)等(děng)。这背(bèi)后的原因可(kě)能(néng)包(bāo)括(kuò)：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认(rèn)为相关方(fāng)面(miàn)或敦促国企改善治理等以增(zēng)加(jiā)股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，一般(bān)说(shuō)来外(wài)资(zī)机构(gòu)持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报(bào)等标(biāo)准，不(bù)少国企(qǐ)公司在过去(qù)难以进入(rù)部分(fēn)外资的(de)选股池子。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类(lèi)国企公(gōng)司截至(zhì)去年年(nián)底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本效率还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认为国企长期的(de)低估(gū)值为投资者提供(gōng)了(le)厚(hòu)厚的安全(quán)垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价值被(bèi)低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企改革能够取得成效，投(tóu)资(zī)者(zhě)会重估国(guó)企的投资者价值。投资(zī)者对于能(néng)够持续提供良好的股东回报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回(huí)报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的(de)市净率交易(yì)的(de)重要原因之一(yī)。除了房地产(chǎn)行(xíng)业，目前(qián)来看大部分国企的市(shì)净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回(huí)报，国(guó)企(qǐ)如何与(yǔ)投资者(zhě)互(hù)动，增强透明性是全球(qiú)发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系投资者关注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资(zī)者关注的其它问题(tí)还包括：对于国企来说(shuō)，如(rú)何在(zài)服(fú)务国家战略(lüè)的同(tóng)时增强它的(de)商业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍(réng)待时间检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市场(chǎng)认可(kě)的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)表示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题受到关(guān)注(zhù)，可能个别股(gǔ)票(piào)有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是(shì)可持续的(de)。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当(dāng)一部分(fēn)公(gōng)司估值仍然很低。虽(suī)然它(tā)已经从极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有企(qǐ)业(yè)的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是(shì)一(yī)个高的(de)数字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续(xù)改善他(tā)们(men)的(de)财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通(tōng)过股息或股票回购，将(jiāng)利(lì)润分配给股东。这些都将成(chéng)为股票价格(gé)的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的(de)角度看，他(tā)们对国(guó)企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好(hǎo)上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他(tā)们有(yǒu)提升配(pèi)置的(de)空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低(dī)于全球同(tóng)行。不排除有些公司会受到(dào)地缘政治因素(sù)，但(dàn)全(quán)球仍有资金（例如(rú)中东地(dì)区的(de)资金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被认为(wèi)乏(fá)味(wèi)无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出：在(zài)任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果等到所有的(de)证据都摆在面前，那么他(tā)们已经被市场价格反映出(chū)来，因(yīn)为市场总是(shì)预先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或(huò)信心。一些积(jī)极的变化(huà)正在发(fā)生。“如果问过(guò)去多年(nián)，通(tōng)过观察中国(guó)市(shì)场我们学到了什么(me)？我们学到(dào)的重要一课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政策投资(zī)。中国的(de)国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要(yào)一些机(jī)制来从大量的国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出(chū)有更(gèng)高成功机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图(tú)找(zhǎo)到符(fú)合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客(kè)观(guān)证据显示其盈利能(néng)力(lì)已经改善的企业(yè)。同时，这些企业所处(chù)的行(xíng)业整体收益增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债表和低债(zhài)务水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充(c发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系hōng)说明道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定价格(gé)的还是国内投资者。如(rú)果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业股价的额(é)外推(tuī)动力。

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