2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zē没带罩子让捏了一节课感受ng)加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货没带罩子让捏了一节课感受(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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