金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中(三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和5三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容1.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川酒王的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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