昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.浴资都包括什么 浴资是门票吗58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发改(gǎ浴资都包括什么 浴资是门票吗i)委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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