核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带来(一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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