自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也随(suí)之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的(de)基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基(jī)金经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年(nián)底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要(yào)大量的(de)行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次(cì)是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费(fèi)等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面十(shí)大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨(jù)大(dà)的成长潜(qián)力之(zhī)后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更(gèng)可(kě)能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一(yī)个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评(píng)估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而(ér)言，在(zài)新信息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格(gé)买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性(xìng)认(rèn)同的声(shēng)音(yīn)和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域(yù)医(yī)学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积极的(de)因素(sù)正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回(huí)报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来(lái)的金融(róng)风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在(zài)重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关(guān)注(zhù)整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多(duō)公司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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