原本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取(qǔ一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗)得了(le)两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压(yā)式(shì)竞争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和(hé)快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上除高(gāo)端一(yī)如既往(wǎng)强(qiáng)势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去(qù)年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了(le)策略调整导致。

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　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库(kù)存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答(dá)投资(zī)者关于库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在(zài)努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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