5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博(bó)时基金、富(fù)国(guó)基金、南方基(jī)金等多家(jiā)头部(bù)公募基(jī)金密(mì)集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌(diē)。不过(guò)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不(bù)及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技(jì)术和人才(cái)等方面存在差(chà)距，在(zài)国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可(kě)能不及预期；二(èr)是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能(néng)不及(jí)预期，从而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们(men)认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和(hé)份(fèn)额提(tí)升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的(de)构成央(yāng)国企对资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业的(de)竞争力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数(shù)字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出(chū)现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价其实(shí)是过(guò)度反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综(zōng)合(hé)因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过(guò)度(dù)悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细(xì)分(fēn)线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以能源(yuán)为(wèi)对象进(jìn)行创新(xīn)，第三次(cì)是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智(zhì)能走向认知智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力的(de)提(tí)升(shē没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ng)产生(shēng)巨大的(de)影响(xiǎng)，也(yě)会开(kāi)启新(xīn)一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会(huì)、政治(zhì)、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智能(néng)带来的技(jì)术变革(gé)浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云管端(duān)各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落(luò)地，端侧(cè)和(hé)网侧的(de)新硬件也会产生新的投(tóu)资(zī)机会。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导体的(de)投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备(bèi)材(cái)料国产(chǎn)化为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个(gè)半导体板块(kuài)，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在今年(nián)都有(yǒu)非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其(qí)次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯(xīn)片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础(chǔ)模(mó)型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行(xíng)业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可(kě)以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速(sù)度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势(shì)比较确定(dìng)，但(dàn)改善的过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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