上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*S保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思T搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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