申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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