自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披(pī)露旗下基金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风(fēng)格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)一季(jì)度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基(jī)金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在(zài)一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加了(le)科(kē)技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资者需(xū)要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该(gāi)基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人(rén)的一(yī)点(diǎn)是，投资者可(kě)以用(yòng)很长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期(qī)报告并对财务(wù)数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面(miàn)的(de)核心(xīn)手(shǒu)段之一。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业(yè)的(de)所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基(jī)金去年四季(jì)度(dù)末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一(做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的(de)高(gāo)端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季(jì)度(dù)的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说(shuō)，当(dāng)前(qián)市(shì)场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的(de)趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新(xīn)信息的(de)处(chù)理上(shàng)提高了(le)难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择(zé)也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温(wēn)和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基(jī)本(běn)面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入(rù)预期(qī)收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不(bù)断学习(xí)、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获(huò)得了(le)更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售(shòu)持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是(shì)做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学(xué)是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高科技服(fú)务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也(yě)在(zài)一季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年(nián)实(shí)施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏(sū)力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平的(de)是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如(rú)何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化(huà)对(duì)国内(nèi)资(zī)本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期(qī)落(luò)空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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