来源：忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义ce="Courier New">海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不(bù)过当前(qián)经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距(jù)。所以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业(yè)压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激(jī)发市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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