四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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