近(jìn)期“中特估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门话(huà)题，外资机构加强(qiáng)研究(jiū)。不少国(guó)企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国(guó)国(guó)企已迎(yíng)来积极信号，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标(biāo)的，从(cóng)而获得长期(qī)稳健的(de)投资(zī)回(huí)报(bào)。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国(guó)企成为A股市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向(xiàng)资金(jīn)净买入额(é)最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行(xíng)、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北(běi)向(xiàng)资金净流(liú)入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布(bù)，不少全(quán)球主权投资机(jī)构跻身国企的前十大(dà)的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资局、科(kē)威特政府(fǔ)投资局(jú)等多家(jiā)主权财富基(jī)金增持(chí)多(duō)家(jiā)国企央企A股上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票(piào)。例如科威特(tè)政府投资局增持中(zhōng)青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增(zēng)持了浦东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季(jì)度新建仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对='color: #ff0000; line-height: 24px;'>春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截(jié)至(zhì)4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地(dì)、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等(děng)，含不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司。而(ér)基金在4月对这些国(guó)企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的(de)讨论(lùn)热度正在上升。

　　富(fù)达(dá)在最新(xīn)一篇(piān)研究(jiū)报告中解释(shì)了他们(men)对于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次(cì)国企改(gǎi)革(gé)事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已(yǐ)经关注到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能(néng)是(shì)乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是(shì)大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资(zī)者认为相关方面或(huò)敦促国企改善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东(dōng)回报等(děng)标准，不少(shǎo)国企公司(sī)在过去难(nán)以(yǐ)进入部(bù)分外资(zī)的选股池子(zi)。例如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融(róng)类(lèi)国(guó)企公司截至(zhì)去年年(nián)底(dǐ)的平均每(měi)股(gǔ)盈利(lì)水平仍低于10年前(qián)2012年(nián)水(shuǐ)平。这说(shuō)明(míng)国企公(gōng)司的(de)资(zī)本效率(lǜ)还有很大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者(zhě)认为国企长期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如(rú)果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效，投资(zī)者会重估国企的投资者价值。投资(zī)者对于能够持续提供良好的股东(dōng)回报(bào)的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年的(de)平(píng)均每年的净资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的(de)重要(yào)原因(yīn)之一(yī)。除了房(fáng)地产行业，目(mù)前来看(kàn)大部分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者互动，增(zēng)强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包括：对(duì)于国企来(lái)说，如何在服务国家战略(lüè)的(de)同时增强它的(de)商(shāng)业效(xiào)率，如何改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革(gé)的成效仍待时间(jiān)检验(yàn)，但是(shì)“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报记者表示，目(mù)前国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由认为国(guó)企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值仍然(rán)很低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来(lái)说(shuō)，国有企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍(bèi)左右，这不(bù)是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司能(néng)够(gòu)继续(xù)改(gǎi)善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和(hé)利润增(zēng)长(zhǎng)，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成为股票价春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的(de)持(chí)有或配(pèi)置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数(shù)境外的观(guān)点是看好(hǎo)上市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的(de)私营部分。随着事态改变，他们有提升配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来(lái)看，例如部(bù)分能(néng)源公(gōng)司估值(zhí)远(yuǎn)远低于全球(qiú)同(tóng)行。不排(pái)除有些公司会受到(dào)地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全(quán)球仍有资(zī)金（例如中东地区的(de)资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的(de)行业部分(fēn)公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回(huí)升(shēng)，还有类似的机(jī)会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出(chū)：在任何市场，投(tóu)资都必(bì)须持(chí)有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都(dōu)摆在(zài)面前(qián)，那(nà)么他们已经(jīng)被市场价格反(fǎn)映出(chū)来(lái)，因为市场总(zǒng)是(shì)预先反应。所以我们永(yǒng)远不会(huì)有百分(fēn)百(bǎi)的确定性(xìng)或信(xìn)心。一些积极的变化(huà)正在发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什么(me)？我们学到的重要(yào)一课就(jiù)是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的(de)信号”。投资者需要(yào)一些机(jī)制来从大量的(de)国有企业中(zhōng)筛选出(chū)有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策(cè)导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力(lì)已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表和低债(zhài)务(wù)水(shuǐ)平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如果外(wài)国投资者(zhě)对(duì)国有(yǒu)企业的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国(guó)有企(qǐ)业股价的额外推动力(lì)。

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