昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(x士官生是什么意思，大学士官生是什么ī)尔出(chū)售(shòu)了(le)价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来士官生是什么意思，大学士官生是什么能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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