银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也(ynovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗ě)是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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