调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即(jí)发，而(ér)经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加(jiā)今年(n突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么ián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度将极大(dà)可能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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