自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年(nián)末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年(nián)底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度(dù)末该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率，一季(jì)报的重(zhòng)仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计(jì)总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写(xiě)道文章真实身高，文章个人资料简介自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并对财务(wù)数(shù)据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季度(dù)末前五大(dà)重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期(qī)、国际(jì)关系(xì)不(bù)确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前(qián)市场的(de)参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金(jīn)一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药(yào)替代(dài)了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期(qī)基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也进行了(le)积极的研(yán)究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格(gé)买入预期(qī)收益(yì)率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的(de)尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存(cún)量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前文章真实身高，文章个人资料简介(qián)数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经(jīng)济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映出(chū)加(jiā)息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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